Kriser, krak og kaviar

Med lavt afkast mente han selvsagt ikke de stigende kurser, men derimod selskabernes profit per aktie, eller det, man kalder earnings yield.

advaret dem om den store forskel mellem udlånsrenten og det meget lave afkast af aktier, som han kaldte „et umiskendeligt varsel om et krak

Von Mises’ forklaring på, at konjunkturcyklusserne indfandt sig igen og igen, var, at politikere og centralbanker var tilbøjelige til at sænke renten til et niveau under Wicksells „naturlige rentesats“ i perioder med konjunkturopsving, hvor bankerne havde rigelig likviditet og ønskede at udvide deres aktiviteter. Konsekvensen var, at de den ene gang efter den anden tillod en udvikling, der medførte overinvesteringer, som så til slut førte til kreditstramninger og dernæst til kriser

Der var en meget stærk korrelation mellem Kitchin og lagerudsving og mellem Juglar og kapitalinvesteringsudsving. Så det så faktisk ud, som om man havde at gøre med indtil flere adskilte cyklusser drevet af forskellige fænomener

man efter hans opfattelse først og fremmest fokusere på at stabilisere priserne (P)

Det kaldes „debt deflation“, og hvis man ønskede at stabilisere økonomien (udtrykt ved Q) for at undgå det, skulle

med Fishers ord forholdt det sig sådan: „Jo mere debitorerne afbetaler på deres gæld, desto mere skylder de. Jo mere den økonomiske båd krænger, desto mere er den tilbøjelig til at krænge.“

Når det sker, begynder pengemængden at skrumpe ind i en kumulativ proces, som til sidst fører til en kraftig lavkonjunktur.
•I takt med at pengeforsyningen indsnævres, begynder priserne på aktiver som fast ejendom, men også på lagerbeholdninger, at falde, og da afviklingen af gæld ikke kan holde trit med faldet i priserne, slår gældsafviklingen fejl

til at afgive endnu større ordrer, end de i virkeligheden har ønsket at få honoreret.
•I al den tid vokser pengemængden, eftersom bankerne giver (skaber) kredit til den stigende erhvervsaktivitet. Den umiddelbare virkning af ekspansionen af pengeforsyningen er et fald i renten, hvilket fører til yderligere vækst i aktiviteten.
•Efterhånden som nogle af bankerne forøger deres udlån, øges reserverne i andre banker (obligationskurserne stiger, folk indsætter flere penge), hvilket indbyder også disse banker til at forøge deres udlån. Samtidig accelererer pengenes omsætningshastighed, fordi erhvervslivet ser store forretningsmuligheder.
•Men det kan ikke vare ved. Nogle af de ekstra indtægter, der skabes gennem det øgede udbud, bliver „sparet op“.
•Omsider vil detailhandlerne opleve, at deres lagerbeholdninger er kommet op på normalt niveau, hvorfor de reducerer ordreafgivningen …

et af hovedelementerne i Fishers konjunkturteori i grove træk udtrykkes på følgende måde:
•Nøglen til konjunkturcyklusser er bankkredit, fordi det er kommercielle banker, der skaber penge i en moderne økonomi.
•I begyndelsen af en vækstperiode oplever detailhandlerne, at deres lagerbeholdninger reduceres, og derfor afgiver de nye ordrer.
•Det fører til en generel stigning i produktionen, som ifølge Says lov yderligere stimulerer efterspørgslen …
•… og det betyder, at lagerbeholdningerne til trods for flere afgivne ordrer ikke stiger, så for en tid bliver de handlende ved med at afgive ordrer (selfordering).
•Eftersom producenterne kan have svært ved at følge med efterspørgslen, kan leverancerne endog blive rationeret, hvilket opmuntrer detailhandlerne